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美国大学捐赠基金持有多少中概股?

2020-08-26 08:59    来源:家财网    

来源:第一财经


近日,美国国务院官员敦促美国大学捐赠基金剥离中概股,并披露其指数基金中持有的中国资产状况。

对此,中国外交部发言人赵立坚在8月19日的例行记者会上表示:“中美互为重要投融资伙伴,双方从金融合作中获得了巨大的经济利益,实现了互利共赢。人为设置障碍,不符合双方资本市场利益,我们敦促美方,为中国企业在美投资、经营提供公平公正非歧视的营商环境。”

那么,美国大学捐赠基金持有多少中概股?当前哪些中概股面临的外部风险更大?

据第一财经记者梳理,当前美国大学捐赠基金约100家,资产管理规模约4750亿美元。根据全美学院和大学商务官员协会编制的最新数据,截至2019年6月,外国股票在大学捐赠基金中占13.9%。由于相关基金并不披露具体持仓,假设该部分全部配置到新兴市场指数,那么根据中概股在iShare MSCI EM ETF(安硕MSCI新兴市场ETF)中的占比(不足13%),大约规模仅为84.4亿美元。而阿里巴巴ADR(美国存托凭证)的总市值就高达6863亿美元,美国中概股的总市值则约为1.8万亿美元。

美国大学捐赠基金中概股敞口有限

所谓大学捐赠基金是指,大学获得的社会各方包括法人实体、自然人等给予的捐赠,属于公益捐赠,如耶鲁、哈佛大学等捐赠基金的资产配置能力常常为人称道。

根据彭博数据,美国资产管理规模前十的大学捐赠基金分别为:哈佛大学(409亿美元)、德州大学(310亿美元)、耶鲁大学(303亿美元)、斯坦佛大学(277亿美元)、普林斯顿大学(261亿美元)、麻省理工大学(174亿美元)、宾夕法尼亚大学(147亿美元)、圣母大学(138亿美元)、德克萨斯农工大学(135亿美元)、加州大学(134亿美元)。100家大学捐赠基金的整体规模约为4750亿美元。

捐赠基金通常有内部投资团队,也会将部分资金委托给共同基金管理,而这些基金管理人则将此视为最高的荣耀,因为捐赠基金对收益的要求往往较高。

“这些捐赠基金是不是真的会将中概股剔除,现在判断还太早。”耶鲁大学捐赠基金前投资经理在邮件中回复第一财经记者称。

捐赠基金很少披露具体持股情况,哈佛管理公司和德州大学投资管理公司是为数不多的持仓可查机构。根据彭博数据,截至2020年6月30日,哈佛管理公司的第一大持仓就是谷歌母公司Alphabet(持仓市值9824万美元),而后依次为优步(9361万美元)、美国网络安全公司帕洛阿尔托网络(Palo Alto Networks,9105万美元)、脸书(4450万美元)等,与中概股相关的持仓仅有领航富时新兴市场ETF。

根据领航富时新兴市场ETF披露的十大持仓股,阿里巴巴为第一大持仓股(7%),京东排名第二(0.9%)。该ETF总规模为861亿美元,十大持仓股占比26.7%,由此,阿里巴巴和京东获得的资金流入约为229.887亿美元,当然这些资金来自于全球各地的投资者。

可以观测一下安硕MSCI新兴市场ETF,该ETF是美国市场上最大的新兴市场ETF,也是众多基金的业绩基准。假设美国大学捐赠基金的中概股敞口都是通过配置类似ETF获得,那么只要大致估算其中的中概股占比,就可大致推测美国捐赠基金的中概股敞口。经第一财经记者测算,安硕MSCI新兴市场指数ETF中的中概股持仓比例约为12.97%,具体公司按持仓高低依次为:阿里巴巴(7.6%)、京东(0.99%)、网易(0.61%)、百度(0.53%)、拼多多(0.39%)、新东方(0.31%)、百盛餐饮中国(0.3%)、携程(0.21%)、唯品会(0.13%)、万国数据GDS(0.1%)、华住集团(0.08%)、58同城(0.08%)、汽车之家(0.08%)、跟谁学(0.08%)、JOYY(0.08%)、哔哩哔哩(0.07%)、移动电信(0.07%)、再鼎医药(0.07%)、爱奇艺(0.07%)、陌陌(0.05%)、和记中国医疗科技(0.04%)、微博(0.03%)、宝尊电商(0.03%)、前程无忧51job(0.03%)、虎牙(0.02%)、诺亚控股(0.02%)。

按此粗略计算,美国大学捐赠基金(总规模近4750亿美元)的新兴市场股票敞口最高占比13.7%,其中中概股的敞口最高占比则为12.97%,计算可得,最高敞口仅为84.4亿美元。当前,约有252家中概股在美上市,总市值约为1.8万亿美元。

仅需警惕不符合二次上市要求的公司

事实上,随着港交所放宽“二次上市”标准,众多中概股已经或有意赴港上市,中概股面临的外部风险已大大缓解。

京东、网易“二次上市”的主承销商瑞银证券亚太区投资银行主管金弘毅对第一财经记者称,“二次上市”主要有两大动机,一是“买保险”以防未来美国上市收紧,另一方面也起到带动股价的作用,拓展了投资者群体,从股价表现可看出投资者对中概股回归表示欢迎,甚至带动了其ADR股价。

未来,这一势头仍将保持强劲。瑞银认为,假设未来12个月中,符合标准的42家公司在香港“二次上市”,平均发行规模为总流通股数的5%,则募集资金总额为270亿美元,约为香港过去12个月IPO金额的70%,或IPO加上“二次上市”金额(5220亿港元)的40%,港股流动性足以承接。

摩根士丹利此前的研究显示,可能需要警惕的只是那些外资持股比例较高、同时又不满足港交所“二次上市”的公司。研究显示,这些公司不足20家,包括中国九福来(市值36.22亿美元,最近财年营收1800万美元,美国资金持股68.4%,外资持股68.4%,下同),波特控股国际公司(13.85亿美元,300万美元,0%,71.5%),虎牙公司(12.86亿美元,12.12亿美元,74.7%,90.4%),诺亚控股(12.49亿美元,4.91亿美元,30.3%,53.7%),新风医疗(10.51亿美元,3.54亿美元,119.3%,130.7%)等。

港交所对于“二次上市”的主要要求是:上市市值大于400亿港元,或上市市值大于100亿港元且营收大于10亿港元;同股不同权(WVR)的任何受益人必须是公司董事会成员;不同投票权股份的投票权不得超过普通投票权的10倍;相关公司最近至少两个财年有良好的合规记录。

事实上,业内认为,无需对中概股过度担忧,据记者了解,也有部分市场化的美国共同基金近期在密集调研优质中概股,并伺机加仓,其中阿里巴巴、京东、拼多多等是最被频繁提及的公司。

值得一提的是,在美国针对大学捐赠基金的相关新闻爆出前,早在今年5月就有消息称,美国希望重组联邦退休储蓄投资委员会(FRTIB),这也使市场开始担忧,美国养老基金对中国资产的投资或将收紧。当时,第一财经曾报道,这类养老金的中国资产敞口也相当有限。


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